Ar analizuojant auksą galima rasti teigiamų ženklų?

Įžvalgos / 2013-06-04

Praėjus šiek tiek daugiau laiko nuo didžiojo vienos dienos aukso kainos smukimo, kuris įvyko 2013 metų balandžio 15 dieną, bei nurimus aistroms pabandysime įsigilinti, kas šiuo metu vyksta ir kaip galima būtų interpretuoti dabartinę situaciją aukso rinkoje.

Visų pirma pasižiūrėkime į pastarųjų 9 metų aukso kainą atspindinčio biržoje prekiaujamo fondo GLD grafiką (žiūrėti žemiau pateiktą paveikslą). Kaip pamatysime, per minėtą laikotarpį aukso kaina iš viso paaugo maždaug 207%, o tai galima būtų išversti į maždaug 14% vidutinę metinę grąžą (kas yra ganėtinai geras rezultatas).

20130604 GLD

Kokius gamintojų ir investuotojų veiksmus galėjo paskatinti toks geras dešimtmetis? Visų pirma investuotojai sukaupė gana daug aukso monetų ar luitų pavidalu bei aukso investiciniuose fonduose. Tuo tarpu auksą išgaunančios bendrovės net nustojo draustis nuo aukso kainų mažėjimo, t.y. jų pelno maržos buvo tokios didelės, kad jos nematė reikalo tą daryti.

Dabar prisiminkime kas sudaro aukso pasiūlą ir paklausą. Kalbant apie aukso pasiūlą yra išskiriami 2 pagrindiniai šaltiniai: aukso gavyba, kuri vidutiniškai sudaro apie 60% metinės pasiūlos ir perdirbamas auksas (maždaug 40% metinės pasiūlos). Pastarojo dalis yra linkusi didėti, kai aukso kaina kyla, būtent tai ir vyko paskutinį dešimtmetį.

Tuo tarpu kalbat apie aukso paklausą, yra šiek tiek daugiau šaltinių: visų pirma juvelyrika, sudaranti maždaug 40% metinės paklausos, pramonė apie 10% paklausos, oficialus sektorius (priskiriama centrinių bankų pirkimai ir kas įdomiausia, kad iki 2008 metų CB buvo tarp aukso pardavėjų), na ir galiausiai investicijų paklausa, kuri paskutiniu metu sudarė apie 40% metinės paklausos (ilgalaikis vidurkis svyruoja apie 20%). Tiksliai žinant aukso pasiūlos ir paklausos šaltinius bei išsamiau pastudijavus World Gold Council pateiktas ataskaitas galima drąsiai teigti, kad būtent didėjanti paklausa iš investuotojų pusės buvo tas pagrindinis veiksnys, stūmęs aukso kainą į viršų.

20130604 Gold demand by category

Taigi, kas su aukso kaina įvyko šiais metais? Ties tam tikru kainos lygiu atsiradus daugiau pardavėjų nei pirkėjų aukso kaina nustojo brangti. Aukso kaina piką pasiekė maždaug 2011 metų pabaigoje. Nors 2012 metais ir buvo užfiksuotas kainos augimas, tačiau aukso kainai niekaip nepavyko viršyti 2011 metų maksimalaus lygio. Kaip manote, kokios nuotaikos buvo tarp investuotojų, kai jie savo "pinigine" jautė, kad kaina nebekyla jau daugiau kaip metus (tuo tarpu kitos turto klasės, kaip pavyzdžiui akcijos, gana sėkmingai brango)? Natūralu, kad pradėjo daugėti norinčių pasitraukti iš aukso. Tokia situacija taip pat skatino bankininkus mažinti aukso kainos prognozes, portfelių valdytojai pradėjo klausinėti, ar apskritai verta laikyti tokią investiciją, kuri daugiau kaip metus negeneruoja jokios grąžos.

Stebint paskutines naujienas galima būtų drąsiai teigti, kad aukso pasiūlos pusėje didelių pakitimų nebuvo. Tuo tarpu kalban apie aukso paklausos šaltinius vienintelis drastiškas pokytis buvo investicijų paklausoje. Jei konkrečiai, tai šių metų pirmą ketvirtų iš aukso investicinių fondų (iš kurių pats stambiausias GLD) pasitraukė maždaug 400 tonų aukso (kas būtų lygu maždaug 16% viso investicinių fondų sukaupto aukso ir yra prilyginama maždaug 20 mlrd. JAV dolerių). Manau natūralu, kad kai per tokį trumpą laiką rinką pasiekia toks kiekis parduodamo turto, jo kaina linkusi pasikoreguoti. Įdomu tai, kad nuo metų pradžios aukso kaina kaip tik pasikoregavo apie 16%.

Kadangi dabar jau žinome, kas pagrinde įtakojo tokius didelius aukso kainos judesius, kokias išvadas galima padaryti? Visų pirma, kad investuotojų psichologija bei iracionalumas kartais gali sukelti daug daugiau triukšmo, negu kad mes esame linkę manyti. O prognozuoti, kada dauguma investuotojų iš ypač didelių pesimistų vėl taps super optimistais yra praktiškai neįmanoma.

Kyla klausimas, ką mes galime padaryti? Analizuojant bet kokią turto klasę, visada reikėtų analizuoti ilgą ir trumpą laikotarpius. Šiuo metu kalbant apie auksą galima būtų teigti, kad šios turto klasės ilgalaikė tendencija yra neigiama. Tą įtakojo jau minėtas didelio pinigų kiekio pasitraukimas iš aukso fondų, infliacijos nebuvimas, bankų neigiamos kainos prognozės arba kalbant bendrai - aukso atžvilgiu susiformavusi neigiama aplinka. Esant tokiai situacijai, vadovaujantis mūsų modeliais yra tiesiog protingiau į tokią turto klasę neinvestuoti.

Tuo tarpu kalbant apie trumpą laikotarpį galima būtų teigti, kad aukso kaina šiuo metu yra pasiekusi tam tikrą neigiamą ekstremumą, o tai reiškia, kad trumpu laikotarpiu, net ir esant ilgalaikei neigiamai tendencijai, yra galimas bent jau menkas kainos atsitiesimas. Kas signalizuoja tą neigiamą ekstremumą?

Visų pirma tai būtų maksimalaus kritimo nuo piko reikšmė. Šiuo metu aukso kaina nuo piko yra pasikoregavusi apie 25%. Kaip matome iš žemiau pateikto grafiko, nuo aukso kainos bulių rinkos pradžios tokio dydžio korekcija buvo tik vieną kartą, t.y. 2008 metų antroje pusėje, ir siekė tuos pačius 30%.  Šiuo metu galima teigti, kada dabartinė korekcija yra tikrai didelė, tačiau reikia nepamiršti, kaip nuo 1980 iki 2000 metų aukso kaina buvo pasikoregavusi apie 70%.

20130604 GLD MDD

Antras rodiklis būtų aukso investicinio fondo GLD rinkos kainos ir 250 dienų slankaus vidurkio skirtumas procentais. Labai daug kas mėgsta sakyti, kad kaina aplink slankųjį vidurkį juda tarsi pririšta su guma. Kai ji nuo slankaus vidurkio nutolsta ypač daug į teigiamą pusę, galiausiai sulaukiame kainos korekcijos (panašiai buvo 4 kartus, kai GLD kaina nuo 250 dienų slankaus vidurkio nutoldavo apie 30%), tuo tarpu jei kaina per daug pajuda į neigiamą pusę, galima tikėtis sugrįžimo prie vidurkio. Kaip tik šiuo metu aukso kaina nuo 250 dienų slankaus vidurkio yra nutolusi apie 15% į neigiamą pusę.

20130604 GLD SMA 250

Taigi, kalbant bendrai, galima būtų teigti, kad šiuo metu ilgalaikė situacija aukso rinkoje yra labiau neigiama, o tai reiškia, kad bendrai šios pozicijos geriau neturėti. Tuo tarpu jei "užsispyrę" tikite auksu ir galvojate, kad jis vertas ne procentais o kartais daugiau, negu kad kainuoja šiuo metu, trumpu laikotarpu galima rasti bent du teigiamus indikatorius, kurie kaip ir signalizuoja trumpalaikį aukso kainos atsitiesimą.