Ar Europai padeda 1 trln. USD pagalba?

Įžvalgos / 2010-06-30

Kažkaip atrodo, jog dauguma rinkos dalyvių pamiršo apie istorinio precedento neturintį 1 trln. JAV dolerių pagalbos planą Europos valstybėms gelbėti. Lyg 1 trln. JAV dolerių suma atrodytų didelė, tačiau visi ją labai greitai pamiršo. Esminis dalykas, ką reikėtų žinoti - tai kam tą sumą buvo planuota skirti ir koks buvo tikslas. Kalbant labai bendrai, pagrindinis noras buvo palaikyti žemus PIIGS šalių skolos vertybinių popierių pajamingumus, kitaip tariant supirkinėti minėtų šalių VP taip palaikant jų kainą. Kodėl tą reikėjo daryti? Kad stambiausi pasaulio investuotojai neišparduotų visų turimų minėtų šalių VP. Šio plano kūrėjai tikėjosi, kad dirbtinai sukūrus "grindis", "dugną", ar pan., pasaulio investuotojai vėl atsigręž į šių šalių skolos VP, o pastarosios galės pakankamai patraukliomis palūkanomis skolinti kapitalo rinkose.

Planas atrodytų labai logiškas, teisingas, geras ir t.t. Tačiau esminis klausimas ar jis veikia? Atsakymą galima gauti pasižiūrėjus į 3 žemiau pateiktus paveikslus, kurių autorius yra mano mėgstama Danske Markets analitikų komanda. Tie 3 paveikslėliai, tai:

1. Kiek milijardų eurų ECB išleidžia kiekvieną savaitę supirkti PIIGS šalių skolos vertybiniams popieriams.

2. Kaip kinta Vokietijos ir Graikijos 2 metų skolos vertybinių popierių pajamingumas.

3. Kaip kinta Vokietijos ir PIIGS šalių 5 metų CDS'ai.

Išvada būtų tokia: nuo plano priėmimo momento ECB skyrė daug daugiau lėšų, supirkti PIIGS šalių skolos VP. Tai iš karto labai teigiamai paveikė minėtų skolos VP pajamingumus (tarkime Graikijos 2 metų skolos VP pajamingumas per vieną dieną smuko nuo 18% iki 7%). Taip pat matome, jog minėtų šalių CDS'ai per pirmą dieną taip pat gana ženkliai pasikoregavo, nors šioje rinkoje ECB intervencijų nedarė. Tačiau vėliau, praktiškai  kiekvieną savaitę ECB pirkimų sumos mažėjo, o tai sudarė geras sąlygas vėl pradėti kilti PIIGS šalių pajamingumams (Graikijos atveju 2 metų skolos VP pajamingumas vėl pasiekė 10%). Tačiau kas mano manymu yra svarbiausia - tai, kad Graikijos CDS'ai pasiekė naują visų laikų maksimumą (priminsime, jog šioje rinkoje ECB intervencijų nedaro). Tokia situacija pasako vieną, labai paprastą dalyką - investuotojai realiai toliau įskaičiuoja labai didelę PIIGS šalių riziką, tuo tarpu ECB, veikdamas visiškai nelikvidžioje minėtų šalių skolos VP rinkoje sukuria netikrą saugumo jausmą.