JAV akcijos per vienerius metus pabrango 30% - ko tikėtis ateityje?

Įžvalgos / 2013-11-21

Pastaruosius 2 metus ne kartą teko girdėti įvairių investuotojų garsius perspėjimus apie artėjančią JAV akcijų kainų griūtį. Tokios kalbos pasigirsdavo kaskart JAV akcijoms pasiekus naują visų laikų maksimumą. Tačiau juokingiausia tai, kad kiekvieną kartą akcijų kainoms pasikoregavus bent 3 – 5%, jos vėl sugrįždavo į augimo stadiją ir eilinį kartą pasiekdavo naują visų laikų piką.

Kokia situacija yra šiuo metu? JAV akcijų rinką atspindintis pagrindinis indeksas S&P 500 per pastaruosius vienerius metus sugeneravo net 31% grąžą. Toks vienerių metų pokytis vienus investuotojus verčia skubėti į "nuvažiuojantį traukinį", kitus verčia svarstyti apie galimą augimo stabtelėjimą, o gal net ir kainų korekciją. Šiandien pažvelgsime į tai per „objektyvumo“ prizmę, t.y. pastudijuosime istoriją ir atsakysime į tokius klausimus: ar minėtas pastarųjų vienerių metų pokytis yra ekstremaliai didelis ir ko galima tikėtis per sekančius metus?

Taigi visų pirma pažvelkime į pastarųjų 40 metų JAV akcijų indekso grafiką. Kaip galima pastebėti, 2008 metais prasidėjusi akcijų „meškų“ rinka jau praeityje. Nuo 2009 metų kovo mėnesį užfiksuoto akcijų kainų „dugno“ JAV akcijos užtruko maždaug keturis metus, kol sugebėjo pasiekti prieškrizinį lygį, ir kas dar svarbiau, viršijus minėtą lygį sekė gana įspūdingas akcijų kainų ralis, kurio metu bendras prieaugis siekė daugiau nei 30%.

20131121 MSCI USA

Ar toks vienerių metų pokytis yra dažnas reiškinys? Per analizuojamą 40 metų istoriją JAV akcijų indekso metinis pokytis 30% kartelę viršijo maždaug 14% viso laiko, taigi galima teigti, kad toks metinis kainų prieaugis pasikartoja gana retai. Todėl jei esate investavęs prieš metus, be abejo, turėtumėte džiaugtis tokiais rezultatais, tačiau tikrai neturėtumete galvoti, kad tokie prieaugiai yra normalūs ir išsilaikys ateityje.

Žemiau pateiktoje diagramoje kaip tik galima matyti, kaip dažnai JAV akcijų vienerių metų kainų pokyčiai patekdavo į tam tikrą intervalą (pilki stulpeliai), bei atsižvelgiant į tai, kokie buvo kitų metų pokyčiai (raudona linija atvaizduoja patį blogiausią kitų metų rezultatą, mėlina linja – patį geriausią, na o vidurinė juoda linija – vidutinį kitų metų rezultatą).

20131121 MSCI USA 12 menesiu pokyciai

Kaip jau žinome, pastarųjų vienerių metų JAV akcijų pokytis viršijo 30%, o tai reiškia kad ši reikšmė patenka į antrą stulpelį iš dešinės. Kai jau žinome, kad dabartinė situacija yra ganėtinai reta, kyla kitas klausimas – kas po to sekdavo? Atlikus pačią paprasčiausią priklausomybinę analizę gauname išvadą, kad vidutinis kitų metų pokytis būdavo maždaug 15%. Žinant tai, kad JAV akcijos per ilgą laikotarpį kasmet generuodavo maždaug 10% grąžą, investuoti esant tokiam ženkliam kainų prieaugiau “apsimoka” netgi labiau. Toką tendenciją iš dallies galima paaiškinti finansų rinkose vyraujančiu inertiškumo fenomenu, kai investuotojai, matydami didelius prieaugius, yra linkę rizikuoti dar labiau.

Taip pat gana įdomiai atrodo tai, kad investuojant po tokio gana įspūdingo vienerių metų periodo, per kitus metus pats blogiausias rezultatas buvo vos -18.6%, kai tuo tarpu bendrai pats prasčiausias JAV akcijų vienerių metų rezultatas siekė -43%.

Taigi, išanalizavus istorinius duomenis galima padayti labai paprastą išvadą – į JAV akcijas investuojant šiuo metu yra didesnė tikimybė, kad kitų metų rezultatas irgi bus teigiamas ir greičiausiai viršys ilgalaikį istorinį vidurkį. Tuo tarpu net jei ir bus patirti nuostoliai, jie neturėtų būti didesni nei 20%.

Tačiau šioje vietoje reikėtų pastebėti, kad istorinių rezultatų analizė nieko nepasako apie dabartinį JAV akcijų kainų įvertinimą bei ilgesnio laikotarpio galimą grąžą. Siekiant atsakyti į šį klausimą į pagalbą reikėtų pasitelkti vadinamą CAPE rodiklį. Tai yra vienas iš nedaugelio akcijų santykinių rodiklių, kuris sąlyginai gerai „prognozuoja“ akcijų ateities grąžą. Vertinant būtent pagal šį rodiklį, kurio paskutinė reikšmė siekia 25, JAV akcijos šiuo metu yra šiek tiek „pervertintos“. Tai dar nereiškia, kad artimiausiu metu reikėtų tikėtis akcijų kainų griūties, tačiau tai reiškia, kad į JAV akcijas investuodami šiuo metu už jas truputi permokate, o tai savo ruožtu reiškia, kad jei investuojate 5, 10 ar 20 metų periodui, greičiausiai turėtumėte susitaikyti su šiek tiek mažesniu pelningumu nei istorinė 10% norma.