Ką geriau rinktis ateinantiems 10 metų: akcijas ar obligacijas?

Įžvalgos / 2012-11-27

Neseniai teko vartyti labai įdomią HSBC banko paruoštą apžvalgą "The 10 key trends changing investment management", kurioje bandoma įvertinti, kokie pagrindiniai veiksniai turės didžiausią įtaką pasaulinėms finansų rinkoms ateityje, bei kaip tai įtakos pagrindinių turto klasių kainas. Žemiau pateikiu tų 10 veiksnių sąrašą:

1] Pelningumo siekimas; 2] Akcijų mirtis ar atgimimas? 3] Riziką minimizuojančios strategijos; 4] Absoliučios grąžos siekimas; 5] Pasyvus valdymas; 6] Biržoje prekiaujamų fondų (ETF) paplitimas; 7] Hedge fondų smukimas? 8] Nelikvidžių investicijų panaudojimas; 9] Iš kur atkeliaus pinigai? 10] Aplinkosauginiai bei socialiniai iššūkiai.

Mano pačio dėmesį labiausiai patraukė 2 punktas, kuriame klausiama, ar per sekančius 10 metų obligacijų grąža aplenks investicijų į akcijas grąžą.

Taigi, pradėkime nuo to, ką visi investuotojai jau ir taip žino: per ilgą laikotarpį investuojant į akcijas galima tikėtis maždaug 8.5%, tuo tarpu investuojant į ogligacijas apie 4.8% vidutinės metinės grąžos (neatskaičius infliacijos). Tai reiškia, kad per ilgą laikotarpį investuojant į akcijas galima tikėtis 3.7% didesnės grąžos už prisiimamą didesnę riziką. Vertinant tik istoriją, į aukščiau pateiktą klausimą dauguma investuotojų nedvejodami atsakytų teigiamai, tačiau...

Ar žinote, kad nuo 1988 metų iki dabar vidutinė metinė akcijų gąža buvo lygi 7.2%, tuo tarpu obligacijų pelningumas siekė net 7.1%. Tai reiškia, kad pastaruosius 24 metus investavusieji į obligacijas pasiekė praktiškai tą patį rezultatą kaip ir investavusieji į akcijas, tačiau tai buvo pasiekta su kelis kartus mažesne rizika (žiūrėti žemiau pateiktą grafiką). Taip pat žvelgiant į žemiau pateiktas kreives galima aiškiai pastebėti, kad galutinis atsakymas labai priklauso nuo pasirenkamo periodo. Tarkime tą patį palyginimą darant 2000 ar 2008 metais akcijos būtų vienareikšmiškai geresnis pasirinkimas, tuo tarpu 2009 metais jau daug prastenis.

Iš aukščiau pateikto grafiko galima daryti kelias paprastas išvadas. Visų pirma laikotarpis nuo 2000 metų akcijoms buvo ganėtinai prastas. Visų antra visas analizuojamas laikotarpis obligacijoms buvo neįtikėtinai geras. Galima drąsiai teigti, kad pastarųjų 30 metų laikotarpis obligacijoms buvo pats geriausias laikotarpis per visą moderniųjų finansų istoriją (nuo 1900 metų), o tai gali reikšti viena - šiuo metu obligacijų rinka yra burbulo stadijoje ir anksčiau ar vėliau ilgalaikė obligacijų grąža sugrįš prie istorinio vidurkio (maždaug 4.8%).

Kitas dalykas, kuris tik patvirtina anksčiau minėtus faktus, tai kad tarkime JAV obligacijų fondai pastaruoju metu pritraukia daug daugiau pinigų negu kad akcijų. Tiksliau iš akcijų fondų pinigai pastaruosius 5 metus yra išiminėjami. Istorija ne kartą parodė, kad geriausiai investuotojų pinigus pritraukia augančios kainos, tokia pati situacija buvo tiek prieš 2000 metais sprodusį "dot.com" akcijų burbulą, tiek prieš 2009 metais įvykusią Didžiąją recesiją ir pan.  Tokia situacija tik dar kartą patvirtina faktą, kad dauguma investuotojų yra neracionalūs bei absoliučiai nesimoko iš ankstesnių klaidų.

Taigi, kaip matome, galima surasti ne vieną ženklą, kuris patvirtins, kad pasaulio obligacijos šiuo metu yra burbulo stadijoje, tačiau tiksliai pasakyti kada tas burbulas sprogs ir ar iš viso jis sprogs yra neįmanoma. Taip pat reikia nepamiršti, kad šiuo metu obligacijų rinkose labai aktyviai dalyvauja centriniai bankai, kurie žemas palūkanas laikyti dar gali ilgai, o kol tai tęsis, tol didelių neigiamų pokyčių nereikėtų tikėtis.

Kokios gąžos galima būtų tikėtis kitus 10 metų investuojant tiek į obligacijas tiek į akcijas?

Jei kalbėdami apie obligacijas darysime paprastą prielaidą, kad palūkanų normos išliks maždaug tame pačiame lygyje kaip kad yra šiuo metu, tai tarkime investuojant į JAV 10 metų trukmės obligacijas metinis pelningumas bus maždaug 1.65%. Tikėtis didesnės grąžos yra praktiškai neįmanoma, nebet visas pasaulis įsisuka į defliacinę spiralę. Tačiau manau būtų labai logiška tikėtis, kad per ateinančius 10 metų vidutinė infliacija gali būti tarp 2 - 3%, o tai reiškia, kad reali investuotojo grąža bus neigiama. Kas bent kiek studijavo istoriją, tai žino, kad čia nebūtų nieko naujo. Pavyzdžiui JAV paskutinį kartą ypač neigiamas periodas investavusiems į obligacijas buvo nuo 1940 iki 1980 metų. Per šį periodą investavusieji į JAV vidutinio termino obligacijas kasmet realiai prarasdavo 1.7% (jei 1940 metais investavote 10 000 JAV dolerių, 1980 metais jums beliko tik 5 000 USD).

Tuo tarpu kalbant apie akcijas žinome, kad dabartinis visų įmonių dividendinis pelningumas yra lygus maždaug 2.5%. Jei ateinančius 10 metų įmonių pelno augimo tempas bus labai menkas, tarkime 3% per metus, tai vistiek jau turime 5.5% vidutinę metinę grąžą. Taigi, jei akcijų bendras įvertinimas išlieka tokiame pačiame lygyje, kaip kad yra šiuo metu, tai investavimas į akcijas tikrai atrodo daug patrauklesnis negu kad obligacijos. Tačiau jei jūsų investavimo horizontas yra trumpesnis nei 10 metų, akcijos tampa per rizikingas pasirinkimas dėl didelių trumpalaikių svyravimų, todėl kitos alternatyvos kaip kad obligacijos ir nelabai lieka.