"Sell in May and go away" sezoninė anomalija

Įžvalgos / 2010-04-16

Turbūt ne vienam ilgiau investuojančiam teko girdėti šį angliškai puikiai besirimuojantį posakį "Sell in May and go away". Dar 1964 metais žurnalas Financial Times išspausdino straipsnį apie sezoninį tendencingumą, kuris teigia, jog periodas nuo gegužės iki lapkričio yra prastesnis akcijų rinkai nei likusi metų dalis. Paskaičiavome ir patikrinome ar šiame posakyje yra tiek pat teisybės kiek ir rimo [tyrimui naudojome JAV akcijų indeksą S&P 500 (1950-2010)].

Pirmas testas. Jeigu periodas nuo gegužės mėnesio pradžios iki lapkričio pradžios akcijų rinkai buvo prastesnis už likusią metų dalį, laikome, jog taisyklė pasiteisino. Tam kad testas turėtų didesnį statistinį tvarumą, patikrinome, kaip tendencija laikėsi žiūrint 10 metų periodais.

Periodas Pasiteisino
1950-1959 90%
1960-1969 80%
1970-1979 80%
1980-1989 80%
1990-1999 80%
2000-2009 60%
Matome, jog pastarąjį dešimtmetį pataikymas prasčiausias, tačiau turbūt nieko keisto žinant, jog būtent šį dešimtmetį akcijų rinka apturėjo net du skirtingus burbulų sprogimus. Likusius dešimtmečius šis tendencingumas laikėsi stebėtinai gerai ir pasiteisindavo ne mažiau nei 8 kartus iš 10 (1950-1959 metais net 90%).
Praktinis taikymas
Antras testas. Kyla natūralus klausimas: "Ar galima iš to uždirbti?". Toliau pateikiame grafiką, kuris vaizduoja, kaip būtų kitusi portfelio vertė, jei paprasčiausią "Pirk ir laikyk" strategiją pamodifikuotume į tokią: Periode tarp gegužės ir lapkričio investuojame į taip vadinamus "Defensive" sektorius (Utilities, Health Care, Telecommunication), o likusią metų dalį liekame investavę į S&P 500. Savo teste mes pasirinkome "Health Care" sektorių todėl, kad pavyko rasti palyginti ilgą į jį investuojančio fondo istoriją.
Kaip matome iš grafiko perkant ir laikant S&P 500 indeksą ištisus metus, pasiekiamas CAGR (angl. Compound Annual Growth Rate, kuris paprasčiau tariant parodo, kokia būtų per tuos metus pasiekta metinė investicijų grąža) yra 6.18%, o per tą laikotarpį portfelio svyravimai siektų 18.09% (apibrėžiama naudojant standartinį nuokrypį). Tačiau vadovaujantis "Sell in May" principu sudaryta strategija, būtų pavykę pasiekti net 12.67% metinę grąžą su 16.56% standartiniu nuokrypiu. Akademinį pasaulį labiausiai stebina faktas, jog šia strategija pavyko pasiekti geresnį pajamingumo ir rizikos santykį (o iš esmės klasikinės portfelio sudarymo ir valdymo teorijos pagrindinis uždavinys yra "Siekti kuo didesnės grąžos su kuo mažesne rizika" (Markowitz, Sharpe ir kiti.)). Iš tiesų keista, jog net dvigubai didesnį prieaugį pavyksta pasiekti standartinį nuokrypį sumažinant 1.5%, kas reiškia, kad Sharpe'o rodiklis (Sharpe Ratio) tokios strategijos būtų kur kas geresnis nei paprastai laikant akcijas ištisus metus.
...
Žinant tai, jog pastaraisiais metais akcijų kainų ciklą gerokai papurtė globalinė finansų krizė, bei turint galvoje faktą, jog Kinijos  įtaka globaliniam verslo ciklui daro vis didesnę įtaką, bus įdomu stebėti ar šiais metais šis tendencingumas taip pat pasiteisins. Ilgai laukti nereikės - sekantis mėnuo gegužis.
Daugiau informacijos apie sezonines anomalijas galite rasti mūsų šia tema darytoje prezentacijoje.