SF TAA fondo mėnesinis komentaras (2014 gruodis). Metų apžvalga.

SF TAA Fondas / 2015-01-06

Tęsiame SF TAA fondo rezultatų skiltį, kurioje trumpai kiekvieno mėnesio pradžioje aptariame, kas vyksta rinkose bei kaip tai įtakoja fondo rezultatus.

Mėnesio rezultatas: -0.18%
2014 metų rezultatas: +1.92%

Paskutinį praeitų metų mėnesį rinkose tęsėsi permainingos nuotaikos, kurių tendencijas ir toliau smarkiai įtakojo krentančios naftos kainos. Antrąją 2014 metų pusę pinganti nafta praeitą mėnesį patyrė dar įspūdingesnį kritimą nei matėme lapkritį ir per pastarąjį mėnesį žaliavos [Goldman Sachs Commodity Index] atpigo daugiau nei -13%. Šį kritimą daugiausiai įtakojo tolesnis ramus Arabų pasaulio tonas, sufleruojantis, jog naftos kainos gali pasiekti ir 40 JAV dolerių už barelį. Augant įtampai Rusijoje, kritimą tęsė ir EAFE (-3.76%) bei besivystančių rinkų akcijos (-4.69%). Nepaisant to, JAV nekilnojamasis turtas ir toliau tęsė brangimą (+1.90%), gruodį itin gerai sekėsi ir JAV doleriui (+2.13%), kuris 2014-uosius prieš bendrą valiutų krepšelį užbaigė pabrangęs daugiau nei +11%.

Gruodį gana permainingai sekėsi ir SF TAA fondui, kuris nors ir mėnesio viduryje buvo kiek paaugęs, vis tik paskutinę metų dieną puse procento pasikoregavo ir mėnesį užbaigė ties -0.18% riba, tuo tarpu galutinis 2014 metų rezultatas JAV doleriais gavosi +1.92%. Jeigu dolerinis rezultatas iš pirmo žvilgsnio gali pasirodyti gana kukliai, tai skaičiuojant SF TAA fondo 2014 metų rezultatą eurais gauname visai ne kuklų +16.5% prieaugį ir tai yra pelningiausi mūsų metai (eurais) nuo pat fondo paleidimo 2012 metų viduryje.

Tam, kad galėtume vertinti, geras ar blogas 2014 metų rezultatas, pravartu pasilyginti su pagrindiniais alternatyvių "globaliai investuojančių" fondų rezultatais (žr. žemiau esančią lentelę).

Fondo/indekso/kategorijos pavadinimas  2014 metų rezultatas
Synergy Finance Tactical Asset Allocation +1.92%
HFRX Global Hedge Fund Index -0.58%
HFRX Absolute Return Index +0.79%
Dow Jones Credit Suisse Core Hedge Fund Index +1.75%
Morningstar Multialternative category +1.80%

Aukščiau esančioje lentelėje pateikiu keturis mūsų fondui giminingus indeksus/kategorijas, kurie puikiai reziumuoja "globaliai strateguojančių" fondų rezultatus. Matome, jog šiais metais sugebėjome aplenkti visus pagrindinius mūsų stebimus alternatyvių fondų indeksus, visgi Dow Jones Credit Suisse indekse esančių rizikos fondų ir  Morningstar Multialternative kategorijos rezultatų vidurkį lenkėme labai nedaug. Tačiau kalbant apie Morningstar indeksus reikia prisiminti, jog į juos fondai yra įtraukiami užsakovo iniciatyva ir pats "buvimas kategorijoje" yra mokamas. Taigi natūralu, jog į prestižines Morningstar fondų bazes patenka tik tie fondai, kuriems sekėsi/sekasi palyginti gerai arba tiksliau, kurių rezultatai atrodo "patraukliai". Elementaru, jog pavyzdžiui 80% "nukritusio" fondo, kuriam Morningstar priskirtų, tarkime, 1 žvaigždutės iš galimų 5 reitingą, valdymo įmonei populiarinti jau nebeapsimoka, tačiau sumokėti tam tikrą mokestį, kad Morningstar įtrauktų fondą, kuris per pastaruosius kelis metus pasirodė gerai - galbūt ir apsimoka. Taigi natūralu, jog Morningstar bazėse esančių fondų skaičius pastoviai kinta ir nereikėtų nustebti, jog periodiškai blogiausi fondai iš sąrašo dingsta, o juos pakeičia kiti, geresnieji fondai. Taigi pranešamas fondų kategorijos rezultatų vidurkis, greičiausiai, šiek tiek viršija realų vidurkį (ši indeksų problema literatūroje sutinkama angl. "Survivorship bias"). Reikia pastebėti, jog pagal pačią indeksų konstravimo logiką, HFRX šią problemą yra eliminavę. Kaip ten bebūtų, pastaraisiais metais aplenkėme ir vienus ir kitus, o tai yra džiuginantis rezultatas.

Kadangi investuojame tik į iš anksto apsibrėžtas pagrindines turto klases, kitas paprastas ir teisingas būdas įsivertinti savo strategiją taip pat yra pasilyginant jos rezultatus su visų strategijoje naudojamų instrumentų bendru vidurkiu.

turto klasiu rezultatai vs SF

Prieš apibendrinant pagrindinių turto klasių rezultatus priminsiu, jog juos apskaičiuojame naudodami "adjusted close" reikšmes (kuriose gauti dividendai yra reinvestuojami jų neapmokestinus), taigi realybėje, nuskaičiavus dividendų mokesčius, galutinė investicinė grąža investuotojui gautųsi truputi mažesnė, tuo tarpu SF TAA rezultatai jau yra absoliučiai po visų mokesčių. Taigi kaip matome iš lentelės, nors 2014 metais ir atsilikome nuo JAV akcijų, JAV nekilnojamojo turto ir bendro obligacijų indekso, tačiau visas kitas pagrindines turto klases aplenkėme gana reikšmingai. Svarbu pastebėti ir tai, jog antrus metus iš eilės maksimalus kritimas nuo piko buvo daugiau nei dvigubai mažesnis lyginant su pagrindinių turto klasių vidurkio maksimaliu kritimu. Šie rezultatai rodo, jog nepaisant apčiuopiamos turbulencijos Europoje/besivystančiose rinkose ir naftos kainos griūties, mūsų rizikos valdymo modelis prie situacijos prisitaikyti sugebėjo ir savo darbą atliko gerai.

Žemiau pateikiu paveikslą, kuriame galima matyti, kaip kito portfelio sudėtis 2014 metais.

2014 portfelio sudetis

Iš paveikslėlio galite matyti, jog dvi geriausios 2014 metų turto klasės (JAV nekilnojamasis turtas ir JAV akcijos) portfelyje buvo beveik ištisus metus (pilka ir šviesiai mėlyna spalvos), tuo tarpu blogiausią 2014 metų turto klasę - žaliavas išsipardavėme dar liepą, t.y. net neprasidėjus didžiajai naftos kainų griūčiai (nuo pardavimo taško žaliavos iki metų galo dar nukrito daugiau nei -30%!).

Tačiau ne viskas šiais metais klostėsi lengvai. Daugiausiai problemų 2014 metais mums pridarė besivystančių rinkų akcijos. Itin staigūs ir dideli trumpalaikiai kritimai, kuriuos matėme 2014 sausį (besivystančių rinkų akcijos -8%) ir rugsėjį (kritimas viršijo daugiau nei -7%) vertė atitinkamai pertvarkyti portfelį, visgi lokalioms korekcijoms į rimtesnę griūtį taip ir neišsivysčius, po staigių atšokimų į šią turto klasę teko sistemiškai grįžinėti. Tokios situacijos gerokai padidina prekybos kaštus, tačiau didelio pliuso negeneruoja. Visgi rizikos valdymas, kaip ir pavyzdžiui automobilio KASKO draudimas, kainuoja ir atsiperka tik "draudiminio" įvykio atveju (pvz. gili korekcija ar globalinė krizė). Džiaugiamės, kad kritimas taip ir neįsibėgėjo, tačiau jeigu ir krizė būtų užklupusi - mes tam būtume pasiruošę dar ankstyvoje jos stadijoje. Taip pat, kaip matome iš aukščiau pateikto paveikslėlio, epizodiškai po daugiau nei metų pertraukos, mėnesiui buvome suformavę ir nedidelę aukso poziciją. Visgi, dėl atpigusios naftos nuslopus infliacijos temai, aukso poziciją su nedideliu nuostoliu teko uždaryti.

Taigi, apibendrinant galima drąsiai teigti, jog metai buvo sėkmingi (+16.5% eurais): aplenkėme pagrindinius globalius alternatyvių fondų indeksus ir savo kategorijoje trečius metus iš eilės esame geresniųjų pusėje, o lyginant tik su Lietuvos fondais 2014 metais aplenkėme daugiau nei 80% (daugiau info čia: Nasdaq DB, Traders DB1, traders.lt DB2). Taip pat ne mažiau svarbu paminėti ir tai, jog ne tik reikšmingai aplenkėme pagrindinių turto klasių vidurkį, bet tą pavyko pasiekti su dvigubai mažesniu kritimu nuo piko. Toks ir yra ilgalaikis mūsų investavimo strategijos tikslas.

Išsamią statistiką bei fondo vienetų kitimo grafiką galima rasti SF TAA rezultatų suvestinėje.

SF TAA Fact Sheet 2014 12