SF TAA fondo mėnesinis komentaras (2016 lapkritis)

SF TAA Fondas / 2016-12-09

Tęsiame SF TAA fondo rezultatų skiltį, kurioje kiekvieno mėnesio pradžioje trumpai aptariame, kas vyksta finansų rinkose bei kaip tai įtakoja fondo rezultatus.

Mėnesio rezultatas: -2.62%
Pokytis nuo metų pradžios: -3.57%
Rezultatas nuo veiklos pradžios: -3.75%

Lapkritį įvykus netikėtai JAV prezidento rinkimų atomazgai, mėnesio viduryje finansų rinkose stebėjome ypač didelius svyravimus. Netikėta Donaldo Trumpo pergalė didelių nuostolių link pasiuntė besivystančių rinkų akcijas, kurios per mėnesį atpigo daugiau nei -4%. Vis dėlto didžiausią netikėtumą pateikė auksas, kuris per lapkritį atpigo daugiau nei -8%. Turint omenyje tai, kad auksas dažniausiai yra traktuojamas, kaip apsidraudimo nuo „nežinomybės“ instrumentas, Trumpo sėkmės atveju buvo galima tikėtis, kad būtent auksas galėtų šiek tiek sušvelninti neigiamų svyravimų riziką. Susiklosčiusi situacija parodė, jog JAV finansų rinka dėl „neprognozuojamo prezidento“ pergalės smarkiai nepergyvena ir mėnesio antroje pusėje esminį vaidmenį pradėjo vaidinti fundamentalieji veiksniai: JAV ekonomika juda pozityvia linkme ir palūkanų normų kėlimo tikimybė yra lygi daugiau nei 95%. Matomai dėl to tiek JAV doleris, tiek ir JAV akcijos praeitą mėnesį pasirodė ypač gerai.

Praeitą mėnesį SF TAA fondo vienetų vertė atpigo apie -2.6%, tačiau eurais, dėka sustiprėjusio JAV dolerio, antrą mėnesį iš eilės fiksavome teigiamą rezultatą (+0.57%). Didžiausią neigiamą įtaką fondui padarė apie šeštadalį portfelio užėmusi aukso pozicija bei apie ketvirtadalį fondo sudariusios besivystančių rinkų akcijos. Reaguodami į besikeičiančią rinkos situaciją, praeitą mėnesį besivystančių rinkų akcijų dalį fonde sumažinome nuo 26% iki 16%, tuo tarpu pastaruosius puse metų ypač džiuginusią aukso poziciją uždarėme visiškai. Turint omenyje tai, jog esminėms šių metų aukso brangimo potencialui tikusioms temoms (galimas palūkanų nekėlimas, "BREXIT" ir Trump'o faktorius) išsisėmus, artimiausius mėnesius sugrįžti į auksą neplanuojame. Vis dėlto, JAV doleris pastaruoju metu demonstruoja įtin didelį stiprumą, kuris ankščiau ar vėliau galėtų "apstoti" arba pereiti į nedidelę (?) korekciją. Taip pat verta atidžiai stebėti Europoje prasidėjusios "populizmo" krizės vystymąsi, kuris jau realizavosi Jungtinėje Karalystėje (Brexit) bei Italijoje (nepavykęs referendumas dėl šaliai būtinų reformų pradėjimo), tuo tarpu Vokietijoje ir Prancūzijoje populistinės dešinės jėgos smarkiai mobilizuoja pajėgas ir pagal apklausas sėkmingai didina rinkėjų ratą. Turint omenyje tai, kad daugelis Europos populistų atvirai "kritikuoja" vieningos valiutos modelį, stambus kapitalas ankščiau ar vėliau gali pradėti vengti euro. Taigi, populistams suformavus koalicijas stambiausiose Europos šalyse, aukso tema sekančiais metais galėtų vėl grįžti į investuotojų akiratį.

Šį mėnesį didelių pakeitimų fondo portfelyje kol kas nesimato, tačiau įdomi detalė yra tai, jog pagal mūsų modelių parodymus po ilgos pertraukos į fondą sugrįžo žaliavos, kurios šiuo metu sudaro apie 19% portfelio. Paskutinį kartą į žaliavų krepšelį buvome investavę tik 2014 metų liepą, kai naftos kaina siekė dar apie 100 JAV dolerių už barelį. Žemiau pateikiu išėjimo ir šio mėnesio sugrįžimo taškus.

Kaip matome iš pateikto paveikslėlio, per 28 mėnesius kai SF TAA fonde žaliavų neturėjome, nafta atpigo perpus iki 50 JAV dolerių už barelį, taigi galime teigti, jog mūsų taikomi taktinės turto alokacijos ir rizikos valdymo modeliai suveikė efektyviai. Turint omenyje tai, jog naftos pikas buvo pasiektas 2008 metais ir kritimas jau tęsiasi 8 metus, sugrįžimo į žaliavas tema atrodo patraukliai. Be abejo, reikia pastebėti, jog naftos "pigumas" jau laikosi daugiau nei metus ir teisingai parinkti įėjimo momentą yra labai sudėtinga. Tačiau kaip galimas veiksnys, kuris potencialiai galėtų išjudinti bent laikiną naftos kainų brangimą - tai lapkričio 30 dieną pasiektas OPEC (angl. The Organization of the Petroleum Exporting Countries – tarptautinė organizacija, jungianti naftą eksportuojančias valstybes) susitarimas, kuriame priimta, jog 1.2 milijonais barelių per dieną (nuo 33.7 mln. iki 32.5 mln.) bus sumažintas naftos išgavimo tempas (mažėjantis išgavimas mažina pasiūlą, o tai galėtų stabilizuoti neigiamą kainos spaudimą žemyn). Nors tai ir neatrodo, kaip drastiškas ėjimas, kuris galėtų kardinaliai pakoreguoti naftos paklausos ir pasiūlos pusiausvyrą, tačiau tai yra pirmas kartas per 8 metus, kuomet OPEC pavyko susitarti dėl išgavimo mažinimo. Ar šio postūmio pakaks, kad nafta sugrįžtų į brangimo tendenciją, pamatysime turbūt jau artimiausiais mėnesiais.

Išsamią statistiką bei fondo vienetų kitimo grafiką galima rasti SF TAA rezultatų suvestinėje.