SF TAA fondo mėnesinis komentaras (2016 vasaris)

SF TAA Fondas / 2016-03-08

Tęsiame SF TAA fondo rezultatų skiltį, kurioje kiekvieno mėnesio pradžioje trumpai aptariame, kas vyksta finansų rinkose bei kaip tai įtakoja fondo rezultatus.

Mėnesio rezultatas: +0.004%
Pokytis nuo metų pradžios: -1.89%
Rezultatas nuo veiklos pradžios: -2.07%

Sausio mėnesio panika vasario pradžioje tęsėsi toliau ir pagrindiniai akcijų indeksai vienu metu buvo nukritę netgi žemiau 2015 metų dugno. Vis dėlto, antroje mėnesio pusėje masinis išsipardavinėjimas baigėsi ir indeksams pavyko reikšmingai atšokti. Daugiausiai praeitą mėnesį krito EAFE akcijos (-3.08%) bei žaliavos (-2.08%). Tuo tarpu įspūdingą periodą tęsia auksas, kurio brangimas siekė beveik +11%, teigiamą rezultatą taip pat pademonstravo ir obligacijos. 

Kadangi fonde jau kuris laikas didžiają dalį portfelio užima saugūs instrumentai (trumpalaikės obligacijos ir grynieji pinigai), praeitą mėnesį vieneto vertė beveik nepakito ir sugeneravo simbolinį +0.004% prieaugį. Turint omenyje tai, kokie smarkūs svyravimai mėnesio viduryje krėtė rinkas, net ir toks minimalus teigiamas pokytis yra geras rezultatas. 

Praeitą mėnesį galutinai uždarėme nekilnojamojo turto poziciją ir vietoje jos, vadovaudamiesi savo inertiškumo modeliais, įsigijome su aukso judėjimu susietų instrumentų (apie 18% nuo fondo aktyvų). Reikia pastebėti, jog paskutinį kartą tokio dydžio aukso poziciją turėjome tik 2012 metų lapkritį, kai aukso kaina lūkuriavo ties 1700 USD/oz (šiuo metu aukso kaina yra apie 1270 USD/oz). Taigi tai yra pirmas didesnis mėginimas sugrįžti į šią turto klasę per daugiau nei 3 metus. Ši pozicija yra įdomi ir nestandartinė tuo, jog šie metai turi nemažai potencialo realizuoti "palūkanų kėlimo" etapą, kas galimai toliau sustiprintų JAV dolerio pozicijas ir greičiausiai neigiamai paveiktų aukso kainą. Tačiau kaip parodė pastarieji keli mėnesiai, finansų rinkų dalyviai nėra linkę lengvai susitaikyti su greito ir reikšmingo palūkanų kėlimo scenarijumi, taigi atsiranda nuogastavimų apie galimai už kampo lūkuriuojančią infliaciją, į kurią JAV centrinis bankas nepajėgs efektyviai sureaguoti. Štai čia atsiranda tema aukso pirkimui, tačiau ar ši tema išsivystys - laikas parodys.

Kadangi esamas rinkos kritimas tęsiasi jau beveik 10 mėnesių (pasaulio akcijų pikas buvo praeitų metų gegužės mėnesį), natūralu pradėti galvoti apie galimą pozicijų pildymą. Tačiau investuojant tik į akcijas, 15-20% kritimas palyginti nėra labai retas atvejis (krizių metu akcijos pinga 50% ir daugiau), tuo tarpu subalansuotiems ir kiekybiniais metodais valdomiems portfeliams tokios situacijos yra labai idomios. Kadangi patys investuojame tik į savo valdomus fondus, esame susidarę tam tikrą statistinį modelį, kada metas pildytis yra palankesnis. Tam mes naudojame slenkančius 12 mėn. pokyčius (žr. žemiau pateiktą paveikslą).

Aukščiau pateiktame paveikslėlyje juoda linija vaizduoja slenkančius fonde naudojamos strategijos 12 mėnesių pokyčius eurais ir JAV doleriais. Kaip matome, metiniai pokyčiai svyruoja tam tikrame diapozone tarp -20% ir +40%. Kadangi ilgoje distancijoje pagrindinės turto klasės yra linkusios brangti (produktyvumo ir populiacijos augimas, infliacija ir t.t.), periodai kuomet strategijos rezultatas per metus yra neigiamas nėra labai dažnas reiškinys, tačiau kai jis nutinka, tuo metu investuoti statistiškai yra šiek tiek palankiau nei esant normaliam augimui ir gerokai palankiau negu kai rezultatas per metus siekia +20% ir daugiau. Taigi šiuo metu yra susidariusi potencialaus SF TAA fondo pildymo situacija - skaičiuojant ilgalaikį 12 mėnesių pokyčių trendą, šiuo metu neigiamas nukrypimas siekia jau daugiau nei 15%, o tai statistiškai lemdavo gerokai geresnį strategijos rezultatą per ateinančius 12-24 mėn. Paskutinį kartą apie tokią situaciją teko rašyti tik 2014 metų balandį. Tuo metu 12 mėn. rezultatas buvo apie -6% ir per sekančius 12 mėn. strategija uždirbo apie +20%, t.y. ne tik atsistatė iki ilgalaikės normos, bet dar ir ją daugiau nei dvigubai viršijo (strategijos rezultatai eurais pateikiami mūsų factsheet'o antrame puslapyje).

Išsamią statistiką bei fondo vienetų kitimo grafiką galima rasti SF TAA rezultatų suvestinėje.