SF TAA fondo mėnesinis komentaras (2018 lapkritis)

SF TAA Fondas / 2018-12-06

Tęsiame SF TAA fondo rezultatų skiltį, kurioje kiekvieno mėnesio pradžioje trumpai aptariame, kas vyksta finansų rinkose bei kokią įtaką tai daro fondo rezultatams.

Mėnesio rezultatas: -0.98%
Pokytis nuo metų pradžios: -4.18%
Rezultatas nuo veiklos pradžios: +5.81%

Paskutinį šių metų rudens mėnesį finansų rinkose vyravo didelis neapibrėžtumas ir įtampa, kuri išsisprendė tik paskutinėmis mėnesio dienomis. Tačiau nepaisant daugumos turto klasių augimo, žaliavoms (-11.07%) šis mėnuo buvo labai prastas. Didžiausią įtaką jų kritimui padarė sparčiai krentančios naftos kainos, kurios per mėnesį pasikoregavo daugiau nei penktadaliu. Daugiausiai lapkričio mėnesį kilo besivystančių šalių akcijos (+4.83%) ir JAV nekilnojamasis turtas (+4.67%). Mažesnį atsigavimą pademonstravo JAV akcijos (+1.85%), o tuo tarpu nuosaikiai paaugo obligacijos (+0.64%), EAFE akcijos (+0.51%), JAV doleris (+0.39%) ir auksas (+0.34%).

Praeitą mėnesį korekcija tęsėsi ir SF TAA fondui, kurio vienetai fondo valiuta (JAV doleriais) atpigo -0.98%. Reaguodami į naftos rinkose įsismarkavusį nervingumą, praeitą mėnesį fonde atsisveikinome su visa žaliavų pozicija ir vietoje jos nežymiai praplėtėme trumpalaikių JAV obligacijų bei akcijų pozicijas.

Rinkose vyraujant nervingumui suaktyvėjo ilgesnio termino (pvz. 10 metų) obligacijų pirkėjai, kurių dėka šiek tiek ūgtelėjusios obligacijų kainos atitinkamai sumažino jų metinius pajamingumus. Tuo tarpu, turint omenyje tai, jog JAV centrinis bankas dar šiais metais 25 baziniais punktais pakels palūkanas, trumpo laikotarpio (pvz. 3 mėnesių) obligacijų metiniai pajamingumai stabiliai auga, žiniasklaidoje po truputį garsėja kalbos apie krizę prognozuojančios palūkanų normų kreivės inversiją. Vis dėlto, vadovaujantis standartiniu palūkanų kreivės modeliu, kuriame trumpas laikotarpis yra atstovaujamas 13 savaičių termino obligacijų, o ilgu terminu  traktuojamas 10 metų terminas, tokios kalbos neturėtų būti sureikšminamos (žr. žemiau esantį pav.).

Kaip matome iš aukščiau pateikto paveikslėlio, inversija, t.y. situacija kuomet trumpesnio termino palūkanos yra didesnės už ilgesnio termino palūkanas, yra susiklosčiusi tik tarp 2,3 ir 5 metų termino obligacijų. Tuo tarpu 3 mėnesių JAV obligacijų metinis pajamingumas, kuris šiuo metu siekia 2.42% dar gerokai atsilieka nuo 10 metų termino obligacijų pajamingumo, kuris pagal gruodžio 4 dienos duomenis siekia 2.91%. Kitaip tariant iki tradicinės palūkanų normų inversijos, po kurios, remiantis pastarųjų 50 metų istorija, 9-16 mėnesių periode sekdavo recesijos, dar trūksta bent 0.5% skirtumo. Jeigu ilgo laikotarpio palūkanos artimiausius 12 mėnesių išliks panašiame lygyje, vadovaujantis ateities sandorių projekcijomis paremtu CME FEDWATCH palūkanų prognozavimo įrankiu, inversijos tikimybė 2019 metų gale siekia apie 15%. Tačiau net ir tuomet, vadovaujantis praeities inversijų statistika, recesijai pasiruošti turėsime bent pusmetį.

Bet kuriuo atveju, nepaisant to, jog šiuo metu SF TAA fonde jau ir taip saugūs instrumentai (grynieji pinigai bei trumpo bei vidutinio termino JAV obligacijos) sudaro daugiau nei 50% portfelio, situaciją stebime ir akcijų kritimui stiprėjant riziką mažinsime dar labiau.

Išsamią statistiką bei fondo vienetų kitimo grafiką galima rasti SF TAA rezultatų suvestinėje.